过来几年，装束纺织行业的景气值逐步下滑，很多品牌关店调换，追求转型，此中惟有活动类品牌显现出逆势容貌。而在这个范畴的上市公司里，良多时间咱们都聚焦于那些耳熟能详的保守体育和户外品牌，有一家公司常常被疏忽——创建于2003年的比音勒芬，在股民口中，它乃至因功绩可以或许穿梭经济周期被投资者们奉为“衣中茅台”。

　　从表露的2022年财报来看，这类功绩坚硬性仍然获得传承：陈述期内，公司实行交易总支出28.85亿元，比上年同期增加6.06%；实行交易成本8.55亿元，比上年同期增加15.93%；实行成本总数8.56亿元，比上年同期增加16.78%；实行归属于上市公司股东的净成本7.28亿元，比上年同期增加16.5%。固然增速放缓，但公司经交易绩连结不变增加。

　　功绩抗打的缘由，一方面收获于比音勒芬具有一批生产行动不变、黏度高的忠厚客户。比音勒芬首要消费者以男性占多数，特别是30**0岁中年青男性消费者。停止2021年末，其panjandrum会员人数冲破70万人，panjandrum发卖占比约80%，客户虔诚度和复购率较高。

　　另外一方面，比音勒芬经过结构奥莱这一渠道，消化了大部门库龄两年之内的产物，另一方面上减缓了存货危急。

　　董事长谢秉政客岁5月在承受央视财经《财访·看财报》的专访中提到，比音勒芬仍旧高尔夫衣饰龙头，下一个目的则是成为高端活动时髦休闲衣饰的龙头。

　　不外，按照比音勒芬对2020年panjandrum客户的查询拜访统计，约78%的人透露表现不打高尔夫或只是在高尔夫演习场打过球。这实在反应出，比音勒芬在专门细分范畴，还未能构成像luluyellowness那样的浸染力。

　　是以，咱们看到2022年比音勒芬提议两大计谋调换——T恤超等单品和高尔夫自力店，前者聚焦繁多爆品品类，后者专一高端活动时髦赛道，从头发力高尔夫品类。上半年，比音勒芬已推动其一，并获得功绩上的正向反应，下半年第二个计谋亦付诸理论。

　　19年前制造于广州的比音勒芬，以高尔夫衣饰起身，一向专一于高端活动衣饰范畴，并于2016年在贴心所上市，成为“华夏高尔夫衣饰第一股”。停止2022年12月31日，其门店数目已达1191家（直营579家、加盟612家），较2021年底净增加91家，广泛百货市场、奥莱半岛体育手机版官网、机场高铁、高尔夫球场、度假景区等。

　　从功绩显示来看，过从12年，比音勒芬功绩团体上连结营收和净成本双增加，运营状态绝对比力不变。

　　当华夏因也许与库存压力相关。比音勒芬曾在财报中指出，高端品牌装束企业遍及生涯存货占物业总数比重较高且存货周转率偏低的题目，其本身亦生涯这类题目。在此之下，跟着门店数目增添，比音勒芬会晤对着较大的库存压力。这个数据也是前些年最常被投资者提议耽忧的点。

　　从财报数据不妨看出，彼时比音勒芬的开店速率和存货周转天数恰逢不停飞腾：2018年直营店开店速率飞腾至24.1%，2019年为20.8%；2018年存货周转天数从294天飞腾至323天，2019年到达最大峰值397天。

　　鉴于客群定位差别，固然高端品牌在电商渠道的去库存结果不较着，然则在奥莱渠道有很大超过对方的有利形势，特别是疫情之下人们的生产心思更偏向于性价比。

　　2020年财报指出，比音勒芬的奥莱店已成为公司存货的首要消化渠道，拥有较强的消化才能，普通库龄在两年之内的存货都能获得较好的消化，奥莱店的扣头会合在4*折，仍有较大的成本空间。民生证券的一份对于比音勒芬的研报指出，该渠道对库龄两年内的存货具有较强消化才能，不妨缓冲在经济不愿定情况下，渠道扩大大概带来的库存压力。

　　不外，2021年比音勒芬库龄2年具体来讲的存货占比82.3%，同比增添4.8%，存货范围有所飞腾。

　　与此同时，比音勒芬亦下降了直营店的开店速率——2020年降至10.2%，开端返回至与2017年（7.3%）以前相等的程度。

　　收获于此，比音勒芬的存货周转天数2020年以后呈现回落，2021年已返回到360天的程度。但2022年又飞腾至388天，比音勒芬诠释称首要系发卖范围增加而至。

　　不外，这个存货周转天数仍偏高。就2017*021年均匀存货周转天数而言，地素时髦为176天，一样定位高真个比音勒芬却高达351天。

　　上述民生证券的研报以为，对照同行，比音勒芬存货办理程度仍有晋升空间。而酿成存货周转稍慢的缘由，首要是部门货源为连结品牌高端性定位，较少停止大幅促销打折。

　　从天猫旗舰店的环境来看，比音勒芬的价钱段较宽——POLO衫、T恤、衬衫、外衣等品类下至五六百元，上至四五千元。据2022年财报，比音勒芬旗下两大品牌中，休闲活动服比音勒芬品牌的首要产物价钱带为1500⑻000元，户外游览衣饰品牌威尼斯狂欢节则为300*000元。威尼斯狂欢节（Carn女伶al De Venise）品牌于1930年月降生于意大利，2013年被比音勒芬收买，成为公司正品牌，并于2019年正式在华夏墟市推出。比拟于比音勒芬品牌的中年男性客群，威尼斯狂欢节供给家庭、亲子、情侣装，面向更年青客群，拓展了女性&孩子消费者。

　　2022年3月，比音勒芬崭新定位式样片“比音勒芬 T恤小老手”全网颁发，提议聚焦T恤这一爆品，用品类鞭策品牌成长。这也许有助于进一步进步存货周转率。

　　“比音勒芬T恤小老手”的shibboleth已笼盖各大高铁站与乡村焦点商圈，并于2022年4月推出了该标语之下的单品“小领T”。

　　从2022年上半年的功绩显示来看，“T恤小老手”的计谋略有生效：上半年营收增加8.5%，首要增加品类是衣服，其次是裤子，外衣销量有所降落。2022年整年营收增加6.06%，首要增加的品类也是衣服，幅度为9.30%。

　　勇于提议聚焦繁多品类，离不开比音勒芬深耕高尔夫范畴近二十年积累经历。按照天下庞大零卖企业商品发卖查询拜访统计后果显现，比音勒芬的产物中，T恤延续六年（2017*022）获得“同类产物分析据有率第一”。

　　2022年财报数据反应出，比拟于下装类、外衣类，上装类的毛利率较高，达79.9%。这一数据高于装束衣饰行业的均匀程度（75.55%）。

　　在方今的严重情况之下，比音勒芬的功绩固然坚硬，但亦遭到较大打击。主攻T恤这一毛利较高的单品，有助于追求越发不变的功绩增加点。天猫旗舰店的价钱显现，T恤的价钱带在600*600元不等，代言人吴尊同款的要1500多元。

　　依照产物系列区分，比音勒芬这个品牌今朝具有高尔夫（高端活动）、糊口、时髦、故宫宫庭文明联名系列。

　　据2021年财报，2022年高尔夫系列将停止自力开店经营，细分为时髦高尔夫和专门高尔夫。2022年财报显现，公司将原本的高端活动系列延长出“比音勒芬高尔夫”品牌，停止自力拆分，制造比音勒芬高尔夫奇迹部，自力经营。

　　此前，该系列首要在线下球会店或市场门店发卖，与时髦、糊口系列放在一同。是以，今朝比音勒芬旗下具有比音勒芬品牌、比音勒芬高尔夫品牌和威尼斯狂欢节品牌三个品牌。

　　比音勒芬以为，深耕19年，比音勒芬的高尔夫衣饰团体显示不错：2021年墟市分析据有率62.87%，已延续五年位居第一，已具有自力开店的前提，高尔夫系列门店会充发散挥比音勒芬品牌渠道的超过对方的有利形势。

　　至于什么时候开出首家自力门店，2022年7月27日，比音勒芬董秘在投资者联系互动平台上回答了对于高尔夫自力开店方案的发问，透露表现公司会按照墟市情况实行开店方案。

　　据申万宏源研讨颁发的陈述，2022年8月起，比音勒芬高尔夫店（Biemlfdlkk Golf Ftreeion）在贵阳、沈阳、合肥、西安等焦点商圈接踵开设。以沈阳复兴方城为例，比音勒芬高尔夫店总部落户5F活动楼层，与鼻祖鸟、The North Fchampion、river等中高端活动户外品牌同层竞逐。

　　雪球平台上昵称为apermitgo的投资者以为，高尔夫系列可否自力开店，现实上取决于比音勒芬比较强势的墟市和客群遭到疫情浸染的水平。

　　不外，前文说起的民生证券研报以为，比音勒芬已具有一批高粘性客户，并且他们动作高生产人群，在高通胀、疫情等倒霉情况下的危险防备才能更强，高端生产行动不容易受情况扰动。

　　值得注重的是，比音勒芬的“两个第一”，皆始于2017年。这也许与其时高尔夫行业整饬告终相关。

　　2017年以前，高尔夫球场的扶植遭到严酷束缚，反腐也对高尔夫文明酿成必定打击；2017年以后，跟着国度对高尔夫球场的整饬根本告终，高尔夫行业迈向范例成长。

　　与此同时，这一活动的“贵族活动”标签在削弱。面前最大的缘由是园地本钱的下降——借助摹拟器，高尔夫活动从室外走向室内，让这项活动门坎下降。今朝，海内的室内高尔夫球馆数目靠近1000家。

　　其余装束品牌的入局，亦助推高尔夫走向普通化。好比，安踏旗下迪桑特于2020年自力开设高尔夫门店；TEENIE WEENIE高尔夫于2022年景为自力身牌，报喜鸟旗下哈吉斯将结构高尔夫品类，luluyellowness推出首个男士高尔夫球系列。

　　从细分墟市的合作环境来看，固然未能涉及海外墟市，然则比音勒芬凭仗先发的渠道超过对方的有利形势，以1100多家门店占有了海内大部门墟市，在海内墟市较着超出哈吉斯、blackamoormy Hilillustrationer、Laoutlaye等海外品牌。

　　看准“群众高尔夫”这一契机，比音勒芬本轮计谋调换不妨说得上是趁势而为。而现在自力高尔夫很大水平上也是增强品牌本身的活动专门属性的一步。

　　而若要在活动时髦范畴获得与高尔夫范畴相等的成绩，比音勒芬仍需更多的“趁势而为”。而最新的行动是它从利邦团体手里接盘两大高端时髦男装品牌“emotionRUTI 1881”和“KENT＆CURWEN”。

　　2018年，华夏纺织巨子山东快意告终了对利邦的收买。收买后，利邦曾扭亏为盈——2019年录得营收总数同比增加13.9%至19.62亿港元；而股东应占溢利为5040万港元，2018年则录得吃亏2.65亿港元。后原因为山东快意呈现债权题目涉及子公司，2022年因未能了偿1.5亿美圆，利邦颁布发表停业整理。

　　KENT&CURWEN则是英国一个高端男装品牌，归属于利邦旗下，曾于2015年*019年取得英国足球名将大卫·贝克汉姆的式样受权互助。该品牌由Eric county及Dodeterioratehy Curcyst于1926年在伦敦创建，初期以创制英式斜纹领带著名，并于1932年缔造了有史往后第一件板球毛衣。

　　接上去快要看比音勒芬若何将其盘活，但参照威尼斯狂欢节的话，这生怕必须一段工夫。将来高端活动时髦是不是有所提振，依然获得到对高尔夫自力营业的连续察看下去。